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高华证券美联储事件与国债收益率波动

发布时间:2019-09-13 19:39:53

高华证券:美联储事件与国债收益率波动 2013-03-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美联储事件(包括声明和会议纪要的发布以及讲话)通常会对市场产生影响。但在长期内美联储事件对市场的影响有多大、哪些事件对市场的影响最大?为了回答这些问题,我们基于2001年以来的3,479个美联储事件构建了一个数据库,并列出了相应的十年期国债收益率日间波动。

联邦公开市场委员会(FOMC)声明和会议纪要公布后的市场波动最大。讲话导致的市场波动较小,但美联储领导层成员(主席、副主席和纽约联储行行长)的讲话对市场影响最大。

长期内,衡量美联储事件“意外”情况的累计指标的变动与国债收益率总体水平的变动基本相符。2008年末/2009年初以及2011年年中,美联储事件对于国债收益率的影响尤为突出。不同的是,2012年12月以来十年期国债收益率约为40个基点的升幅中相对较少的部分出现在美联储事件前后。

美联储事件(包括声明和会议纪要的发布以及讲话)通常会对市场产生影响,而且有时影响显著。例如,近期十年期国债利率的最大日间波动出现在2009年3月FOMC会议之后,当时十年期国债收益率下降了约0.5个百分点。但在更多情况下,美联储事件对于市场的影响非常小,与正常的日间波动几无分别。我们将在今天的日评中构建一个指数来衡量美联储事件前后的收益率变动,从而追踪长期内美联储事件对于十年期国债收益率变动的影响,并试图找出对市场影响最大的因素。

构建美联储事件指数我们基于2001年以来的3,479个美联储事件(包括FOMC声明和会议纪要的发布、美联储主席在国会的半年度货币政策听证会以及美联储理事会成员和地区联储行行长的讲话)构建了一个数据库。每个事件都按照时间与新发行十年期国债的日间波动数据库相对应(时间变动单位为10分钟)。首先,我们计算出事件前后一小时的收益率变动,然后剔除一些“例外情况”以去除数据干扰。以下几种事件会被剔除:(1)从讲话题目来看其内容明显与货币政策或经济前景无关;(2)讲话发生在周末;(3)讲话的时间非常接近非农就业报告的发布;(4)某次讲话与另一次的时间过于接近以至于无法区分其产生影响的时间窗口;(5)讲话发生在美国正常交易时段之外;(6)事件前后的日间收益率数据缺失或异常。

哪些事件对市场影响最大?我们在图表1中列出了我们数据库中几类美联储事件所对应的收益率波动,第一列为过去三年的数据,第二列为2001-2013年间的完整数据。正如事件前后收益率的平均绝对水平变动所显示的那样,FOMC声明和会议纪要公布后的市场波动最大。讲话导致的市场波动较小,但美联储领导层(主席、副主席和纽约联储行行长)的讲话对市场影响最大,与我们的直觉判断相一致。

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